中国锆资源稀缺,依赖进口:根据USGS数据显示,全球锆矿的储量约为7800万吨,主要分布于澳大利亚及南非两个区域,中国锆储量仅为50万吨左右(以二氧化锆计算),占全球储量0.64%,属于锆资源稀缺国家。从开采情况来看,15年国内锆英砂开采量约为15万吨(锆英砂产量,非二氧化锆),占全球10.6%比例,但我们在锆的消耗量上占全球40%以上,属于锆消耗大国。消耗矿产资源主要依赖于进口澳大利亚澳禄卡资源等公司矿产资源,该公司产能变化情况对国内供给端影响显著。

       最大锆矿停产, 供给收缩明显: 澳大利亚澳禄卡资源旗下南澳JACINTH-AMBROSIA矿山从2016年4月16号开始为期18-24个月停产,该矿山项目为全球最大锆矿矿山,供应量占全球供应量的25%-30%。按照全球15年141万吨的锆英砂供给量计算,此次停产将造成40万吨左右供给减少,我们分析该公司此举目的是为了停产提价来维护其自身利益。预计16年全球锆英砂供给将缩减至101万吨左右。

       需求平稳增长,供需格局将发生变化:锆主要应用于陶瓷、化学品、合金等行业,15年全球锆英砂需求量在110万吨左右,根据澳大利亚澳禄卡资源(锆矿企业)预测,2020年全球锆英砂需求将会超过130万吨,年均需求增速将会在5-7%之间,整体需求较为平稳。预计16年全球锆英砂需求将在116万吨左右。

       期待产品价格反弹:过去几年由于锆英砂供应一直过剩,锆英砂及海绵锆产品价格一路下滑,其中海绵锆价格自2011 年中240 元/公斤持续下降至16 年170 元/公斤,下降幅度达到29.2%。锆英砂价格自2015 年6 月份8400元/吨,下降至目前的7200 元/吨,下降幅度已达到14%。按照我们预测16年需求116 万吨将会大于供给101 万吨,由于矿山及企业有一定的锆英砂库存,待库存消耗完成后,预计产品价格将会快速出现反弹。

       相关标的:东方锆业——公司拥有国内首条自主知识产权核级海绵锆生产线(中核集团入股),该产品是公司进入国家核电行业以及军工行业不可或缺的产品,除此之外,公司还拥有锆矿砂3.6万吨,硅酸锆2万吨,氯氧化锆3.5万吨,电熔锆3000吨以及二氧化锆7000吨(海绵锆上游产品)产能,整体上公司是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。公司15年受产品价格下跌,以及按照澳洲会计政策,子公司铭瑞锆业计提固定资产减值准备等影响,公司亏损3.59亿元,今年一季度仍然处于亏损,但幅度大幅减少,随着公司产品结构改善、价格可能上涨,公司有望扭亏为盈。

（转自：广发证券）